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三元股份13亿“吃下”八喜收购溢价达218%

2017-02-01 23:48:01

　　原标题：3元股分13亿“吃下”8喜溢价超两倍

　　2015年9月21日开始停牌的3元股分，如今终究传出资产重组的新消息。

　　昨日(1月12日)，3元股分发布重大资产购买暨关联交易预案，宣布收购艾莱发喜90%股权，这部份股权预估价值13亿元。3元股分在预案中称，艾莱发喜的主要产品为“8喜”冰淇淋，多年占据国内中高端冰淇淋市场较大份额，艾莱发喜在低温乳制品方面积累了渠道优势和技术实力,与3元股分在产品结构、市场布局方面可以进行互补，3元股分可以充分发挥双方在产品结构和市场布局方面的协同效应。

　　“收购艾莱发喜后，3元将在乳制品的低温领域发力，与伊利、蒙牛等善于的常温领域展开差异化竞争。艾莱发喜或将被直接纳入3元乳业的低温板块当中。”乳业高级研究员宋亮在接受记者采访时表示。

　　收购溢价达218%

　　记者了解到，在此次发布的收购预案中，艾莱发喜的全部股权评估值为14.5亿元，而账面价值仅为4.55亿元，溢价到达218.56%。最近3年内，艾莱发喜曾以一样的评估方法进行过两次估值，2014年的账面价值为2.8亿元，评估值为4.5亿元，增值60.8%;2012年账面价值1亿元，估值1.8亿元，增值68.55%。

　　3元股分在预案中表示，这是由于艾莱发喜的盈利能力在近3年中有了大幅度提升，销售收入和净利润年平均增长率在20%以上。

　　“溢价218%，对3元股分来讲其实不是在高估艾莱发喜。”中国食品产业评论员朱丹蓬在接受记者采访时认为，“艾莱发喜的溢价高，是由于冰淇淋产业前景好，而且公司本身盈利能力高，非常符合3元现在的需求，因此才会花高价收入囊中。”

　　此前业内亦有分析认为，3元乳业最近几年来发展不太顺畅，区域拓展效果不尽如人意，而冰淇淋行业稳定的高利润率，客观上助推了此次收购。“在乳品行业的剧烈竞争中，首农团体想增加核心竞争力和利润，因此将盈利稳定的良好板块放入3元股分，为的是增强主要品牌的业务竞争力。”朱丹蓬解释道。

　　改良3元财务状态

　　此次收购，3元的原料奶和艾莱发喜主打的8喜冰淇淋，在产业链上构成了上下游的关系。“收购以后，3元乳制品的全部产品链条延伸了，变得更加丰富，对利润提升也有直接的作用。”宋亮认为，此次收购给艾莱发喜带来的好处，与3元同时在调剂的内部组织架构有1定内在联系。

　　在1月12日发布的公告中，3元股分宣布，撤消液态奶事业部，设立低温奶事业部，保存奶粉事业部。

　　宋亮认为，新设立的“低温奶事业部”也许能解答3元在乳品行业可能的发展方向。“近两年来，3元在常温奶领域的竞争优势其实不明显，因此，在收购艾莱发喜之前打造低温奶事业部，表明了其差异化竞争趋势。收购艾莱发喜后，可能会被纳入3元股分的低温板块，冰淇淋也许将成为3元在市场上的主要竞品之1。”

　　最近几年来,冰淇淋行业毛利率相对较高，且整体保持稳定。据3元股分此次发布的预案，2013年和2014年，艾莱发喜的产品毛利润均高于40%。3元股分称，艾莱发喜的冰淇淋及其他乳制品的产销，在行业内具有竞争优势。因此这次收购完成后，有益于3元股分改良财务状态、增强延续盈利能力，能够帮助3元股分增强抗风险能力，也避免同业竞争。

　　由于冰淇淋行业的主要原材料为牛奶、奶油等乳制品，朱丹蓬认为，收购后，3元股分可以买通全部产业链，完成上游到下游的整合。“生鲜乳的价格容易遭到市场影响，波动较大，盈利稳定性相对较差。而冰淇淋产品稳定的盈利能力，则可以说是用下游产品来赡养上游原料，是1个很好的乳品业经营模式。”

　　伴随着3元在冰淇淋产业链的布局趋于完善，行业竞争态势也越发剧烈。“冰淇淋产业的需求量很大，就目前中高端市场来看，国产品牌还不多，8喜定位于中高端市场，这是1个竞争优势，而且8喜还具有高端消费者的品牌认可度。”宋亮认为，从行业的角度来看，3元股分未来可能侧重冲击中高端冰淇淋业务，冰淇淋和奶粉业务或将重返国内1线城市，在北京本地的业务基础上，重新挺近上海和广州等城市。“目前的市场上，国产的中高端冰淇淋品牌很少，伊利、蒙牛想要冲击高端产品，但大体上仍主要占据中端市场。”逐日经济新闻尚希

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