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金逸错失"院线第一股" 布局三四线资金链承压

2017-03-20 16:28:26

　　原标题：“院线第1股”花落万达布局34线资金链承压

　　上周5(11月28日)，广州金逸影视传媒股分有限公司(以下简称金逸影视)被临时取消审核，与“院线第1股”失之交臂。影评人赵珂嘉认为，这与近日武汉国资委谴责金逸影视IPO文件相干数据“失实”不无关系。

　　另外一边，同场上会的万达电影院线股分有限公司(以下简称万达院线)IPO申请顺利过会。根据招股书，万达院线预计召募资金20亿元，将用于影院建设项目及补充活动资金。据多家媒体报导，此前有知情人士称，万达商业地产取得批准在香港上市融资60亿美元。依照计划，万达商业地产拟定于12月5日启动全球路演，12月19日正式在港交所挂牌。

　　业内人士告知记者，万达院线未来跑马圈地将以3、4线城市为主，市场培养期短则1～2年，长则3～5年，仅依托本身销售收入和上级母公司的资金补助明显力不从心，上市融资几近是必定的前途;若万达商业地产成功上市融资，可加快全国布局，进而为院线发展“搭桥铺路”，而院线的不断丰富对地产的商业溢价有较强的补充作用。

　　布局34线资金链承压

　　2009～2013年，万达院线在票房收入、市场份额、观影人次上连续5年位列全国院线第1名。其中，万达院线影院票房收入自2011年的17.85亿元增至2013年的31.61亿元，复合年均增长率逾33%，2013年市场份额占比为14.52%;作为亚军和季军的上海联合和中影星美，2013年票房收入分别约为18.83亿元和18.38亿元;金逸影视2013年票房收入为15.41亿元，以7.08%的市场份额排名第6。

　　招股书显示，万达院线召募资金应用情况为，4亿元用于补充活动资金，其余16亿元用于影院建设项目，这将使万达院线在2016年底建成影院260家、银幕2300块，相当于将2013年底其影院和银幕的范围翻1番。

　　但记者发现，截至2013年底，万达院线旗下91家子公司中，有21家还没有盈利，最大亏损额超200万元;今年上半年，旗下99家子公司中，有15家净利润为负，主要集中在株洲、威海和白山等3、4线城市。

　　无独有偶，金逸影视2013年12月31日前设立的49家全资及控股子公司中23家亏损，以桂林、威海和合肥等3、4线城市为主。

　　“影院选址对其经营事迹相当重要，这主要取决于当地经济发展水平及增长速度、物业配套服务水平、人口密度及收入等多种因素，未来影院的必争之地即3、4线城市，会相应拉长市场培养期。”赵珂嘉称。

　　有业内人士对记者表示，1方面，院线若要保持行业地位，就必须捷足先登，加大投入快速抢占3、4线城市;另外一方面，较长的市场培养期将使其资金链承压、盈利周期延长，可用“前景光明、道路曲折”形容院线在3、4线城市的布局。

　　“尽快上市是万达院线的必定选择，主要是由于随着万达院线扩大速度快过万达商业地产，且主要落户在需要1定市场培养期的3、4线城市，能否保证足够的资金支持相当重要。”易观国际分析师黄国锋称。

　　1位证券业内分析师坦言，国内资本市场还比较偏重概念，作为“院线第1股”的万达院线遭到热捧的可能性较大，这也是金逸影视的1个遗憾。

　　自有院线缩短市场培养期

　　作为影院行业当之无愧的“王者”，万达院线在盈利方面也是“傲视群雄”，2011年到2014年上半年，净利润分别约为3.07亿元、3.9亿元、6.05亿元和4.19亿元。

　　截至2014年6月30日，万达院线在全国80多个城市具有已开业影院150家;截至2014年3月31日，金逸影视已开业影院114家及71家加盟影院，10余家影院在建，经营区域跨北上广等50余个城市。

　　虽然金逸影视旗下的影院数量多于万达院线，但盈利水平却不及万达院线。金逸影视2011年到2013年净利润分别约为3455万元、4549万元和4737万元。

　　“金逸影视的经营模式是租赁房产进行装修落后行业务经营，虽然万达院线也是，但‘收租人’是万达商业地产，是自家人，不管是租金模式还是租金价格都比金逸影视具有优势。”赵珂嘉称。

　　“万达院线之所以迅速突起为行业领军者，主要依赖旗下全部为自有影院，在票房分账上能够取得院线和影院双份收入，且多租赁万达商业地产物业，缩短了市场培养期，租金支付模式也较为划算。”黄国锋表示，背靠万达团体这棵大树，在上市之前，基本解决了万达院线成为行业霸主所需的资金投入，这是金逸影视不能比肩的。

　　记者发现，2011年到2014年上半年，万达院线资产负债率(合并)未超过40%;而2011年到2013年，金逸影视资产负债率(合并)都在70%以上，最高近80%。

　　“虽然万达院线大力拓展的3、4线城市到达预计收益水平需要1定时间，但随着万达商业地产在香港上市，其在全国各地布局的万达广场会保持更快的增长，嵌入商业地产的经营模式不但会为万达院线创造更高的营收‘搭桥铺路’，也间接为后者保持充足、稳定的现金流提供了保证。”赵珂嘉称。

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