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从盐湖股份的投资逻辑看如何通过基本面变化买卖股票

2018-10-06 21:45:38

从盐湖股份的投资逻辑看如何通过基本面变化买卖股票笔者是根据盐湖股份的产业特征选择进场和离场的。人们常说，长期投资必须要有信仰，要坚信伟大公司的未来。那么如果伟大公司的基本面发生内在的基本面特征变化，或者企业的基本经营环境发生深远的长期不利变化呢？这就需要时时注意了。笔者曾把一个标的列为长期投资品种，但在该标的的基本面发生改变后，笔者选择卖出锁定收益，这让笔者规避了一场几乎是灭顶之灾的巨大风险。公司基本面决定股价最终表现笔者投资的是盐湖股份，这家公司股价在最近10多年出现巨幅波动。(见图1) 盐湖股份在2005-2008年大幅上涨了19.55倍。这种上涨是和该公司的经营业绩和利润率越来越好相一致的。2006-2008年盐湖股份的营收增速在30.86%-79.76%之间，净利增速在25.31%-71.3%之间；净利率在68%-77%之间，净资产收益率在39.07%-47.49%之间。 2009年以后至今，该公司的股价走势和业绩都变脸了。在业绩方面，2009-2017年盐湖股份的营收增速起伏不定，在-4.76%-29.4%之间；净利增速2012年最高为51.31%，2017年为-2146.08%；净利率2009年最高为45.87%，2017年最低为-36.65%，净资产收益率2009年最高为40.63%，2017年最低为-20.55%。在该公司业绩和股价同步大幅上涨的过程中，笔者在买入、持有这只股票。在该股一口气跌掉了百分之八九十的时候，笔者实际上早已全身而退、毫发无损。于是问题来了，笔者是凭什么避开这场足以使人遭遇巨大损失的下跌？公司基本面是如何改变的？笔者之所以能在低位持有盐湖股份，并一直持有到上涨几十倍后，就是因为当时的盐湖股份完全符合巴菲特重仓股的原则。盐湖股份前用名“盐湖钾肥”，后因为吸收合并母公司资产而改为现用名。在合并前，盐湖股份唯一的产品是生产氯化钾。氯化钾是农业生产过程中必不可少的化肥，是农作物的粮食，没有氯化钾庄稼长不高、产量低。因此，氯化钾的需求是没有周期性的，可以说与人类共始终。在世界范围内，只有加拿大、俄罗斯拥有足够多的氯化钾储量，因此全世界只有几家公司能够提供氯化钾商品。这样一种供给集中、需求无限的供需结构导致氯化钾企业的产品长期供不应求，某些时候能够提价。同时，因为氯化钾的生产工艺非常简单，只是一般难度的采矿业，生产工艺稳定不需要频繁技术创新。基于这样的最基础的产业特征，笔者在2004年开始深入研究该公司，发现它完全符合长期成长股的全部特征。比如工艺简单，产品单一，高度垄断。没有产业上游，直接从矿场和盐湖里挖出氯化钾就可以了。盐湖股份可以算是轻资产公司，因为公司的主要成本是采矿设备，这本试验结果准不准？-常见技术问答-济南试验机
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质上是固定资产投入。因此，笔者认定这是一家有长期成长性的公司，于是就陆续买入。之后就迎来了国际市场氯化钾价格的大幅上涨，公司业绩迅速飙升，股价也跟着猛涨。这为笔者带来利润。但在2008年中期的时候，这家公司的基本面传出要改变的信号。该公司公告称要吸收合并母公司的业务。公司母公司是生产尿素、氯化锂、氯化镁等产品的，这些产品无一不是竞争激烈的产品，以尿素为例，全国有几千甚至上万家尿素企业，没有一家企业能够垄断市场。在这些繁杂的没有竞争优势的产品以外，母公司还有更多更杂的盐湖综合开发业务。于是，盐湖股份在2011年完成吸收合并母公司业务后，公司主营业务从单纯的氯化钾产品一下子增加了70多个产品和服务。笔者在盐湖股份发布吸收合并公告之初就感到要出大事。一个简单的、有提价权的公司就这样和一个复杂的、多元化的、没有垄断性且身处激烈竞争领域的母公司合并，这会毁掉盐湖股份。这种情况与查理？芒格说的：“如果你把葡萄干和大便混在一起，你得到的仍然是大便。”于是笔者和上百名投资人聚到一起，由笔者执笔发表了反对合并方案的C型机与D型金属材料试验机有什么区别？
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声明。该声明如下：作为盐湖钾肥的长期股东，在合并过程，因合并导致公司内在价值发生重大变化，且合并过程某些做法有不恰当之处，故董宝珍先生代表部分盐湖钾肥股东发出声音提出主张，维护权利：业绩和股份均不能单独作为彼此换股的依据，两公司的资产性质和资产的长期赢利性，可预期性是彼此换股的最主要依据。在2007年里一些有色金属股的当期每股收益有的比茅台还高，这时如果把茅台和某有色金属公司合并，彼此1:1换股公平吗？不公平！因为茅台的经营是简单的，非周期性的，稳定的，从而有长期确定性和价值，但有色公司是复杂的，是周日媒中日拟设一带一路官民协议会
期性的，是不稳定的，阶段性高收益，不能保证长期收益，具有不确定性。以短期业绩作为换股依据完全没有考虑业绩背后的资产性质、资产质量的差异。笔者这篇文字阐述了资产的基本特征比短期收益更重要！但是这种抗争和努力没有任何实质结果，盐湖股份继续推进吸收合并事宜。笔者认定，这将让盐湖股份上下游从极端简单变得极端复杂，从单一的商品变成多元化的商品，从轻资产的商品变成重资产的产品，从绝对垄断行业跨到高度竞争的产业，在这种产业特征的重大实质性不利变化发生的时候，经营业绩的衰退是必然的、不可避免的。也因此，我开始陆续卖出股票。而盐湖股份也的确走进了衰退周期，2017年巨亏近42亿元，亏损原因包括原材料价格上涨、安全事故、能源不足等，本质上是产业由简单变复杂所导致的！投资人必须关注产业特征变化笔者是根据盐湖股份的产业特征选择进场和离场的，当原本有利于公司成长、有利于公司盈利的产业特征变成了不利于成长和盈利的产业特征，即使当时没有充分表现出来，但业绩下滑已经不可避免。长期投资本质上是预测未来，在未来没有发生的情况下，你怎么预测呢？那就看本质看深刻的东西。因为未来是由这些本质和深刻的东西所决定的。长期投资人的思维方式是，看问题要昨日南疆沙尘起今日北疆迎雨雪
看作为本质的基本产业特征，不能基于眼前的表象做决策。巴菲特重仓持有的那些公司，就是在深测控系统的优劣区别：计量性能的优劣区别
刻的产业本质层面有优势，所以才有了无风险高盈利的结果。如果不是这种本质因素保测控系统的评审有何意义？-常见技术问答-济南试验机
驾护航，那何来长期确定性？总结一句话，长期竞争优势决定长期未来，而长期未来的研究也就变成了研究本质人民日报独角兽企业不要虚胖要少壮
层面的长期竞争优势，以及长期经济特征。投资人需要在持股过程中密切关注所投资公司的基础的经济特征，如果发现确有经济特征发生深远的长期变化就要果断离开。

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