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中国原研药研发样本：贝达药业3.72亿受让卡南吉股权

2017-06-04 20:00:25

　　日前，贝达药业发布公告，将以3.72亿元受让卡南吉的77.4091%股权。卡南吉是1家采取VIC模式从事靶向新药CM082研发的公司。公告表露，本次估值采取收益法，即预估企业未来盈利能力折现后的估值，约为4.76亿元，终究肯定的卡南吉估值为4.80亿元。

　　卡南吉价值几何?

　　对1家唯一知识产权，盈利尚远的公司来说，卡南吉的估值水平是不是公道?

　　1医药行业投资人士告知记者，在对研发药企估值时会考察其主要产品，估计市场范围;其次斟酌药品处于哪1阶段，因其与上市成功率及投资回收年限相干。

　　卡南吉重点产品CM082是针对VEGFR和PDGFR靶点的小份子靶向新药，相较于市面上同类产品的最大优势是，其在针对VEGFR和PDGFR靶点同时，克服了高毒副作用。目前，CM082正在进行的临床研究包括医治年龄相干性眼底黄斑变性和与依维莫司联适用药医治肾透明细胞癌。

　　“CM082如果问世可弥补市场空白。但通过3期临床实验常常需要10年，且临床使用受医保目录影响严重。”对CM082问世后的市场预期，武汉13甲医院肿瘤科医生告知记者，市场反应受多种因素影响，不好估计。

　　鲁乐也表示一样耽忧：“对还没有产生收入的医药科技企业，年亏损超1000万元，很难去评估，加上产品研发仍处于临床实验初期，精准评估的可靠性其实不强。资产评估报告中认定的卡南吉收入预期是从2020年开始实现，有些乐观。”

　　VIC模式弊端

　　在被贝达药业收购之前，卡南吉已历了4轮融资。

　　卡南吉前身桑迪亚公司同时上马了10几个新药项目，并取得IDG投资，但两年就将A轮融资消耗殆尽。

　　2009年开始，桑迪亚融资2000万美元转型CRO(研发外包)，原有新药部门独立成为卡南吉医药公司。尔后，卡南吉得到张江科技等多家风投的多轮支持。在VIC模式下，卡南吉引入梁重新博士设计的CM082，并在以后8年内驶入快车道。

　　VIC是指药企在已有专利的基础上，通过引入风投，并整合不同技术领域的CRO资源进行新药研发。

　　鲁乐认为，这类模式的最大优势是下降企业本钱和风险，加速研发成果转化。但由于该触及多个利益主体，各方的利益诉求不完全相同，因此可能会遇到包括资金链断裂等在内的各种问题。

　　对唯一知识产权的卡南吉来说，面临的最大问题是资金。“风投虽然在中短时间解决了资金问题，但由于医药研发年限长，很难短时间见到收益，所以基金退出几近是必定事件。”上述投资人士认为。

　　研发药企路在何方?

　　卡南吉终究选择卖出股分。

　　“制约新药研发的主要缘由是市场给予的鼓励不够。”上述医生坦言，1方面，新药虽疗效更好但费用更高，且不在医保范围;另外一方面，研发本钱高昂，许多企业没法得到有足够资金。

　　医药魔方数据显示，生物药最低研发费用800万元，而且还只截至申报临床阶段。按目前行情，做到I期临床的单抗生物类似物研发费用高达1.39亿元。

　　投资机构退出的不肯定性同样成为投资研发药企的1大困难。“从开始研发到药品上市顺利也得10年，充满变数。对1般的PE、VC来讲，中途就会找其他投资机构或上市公司接盘。”

　　上述投资人士进1步解释，美国新药研发企业可在纳斯达克上市。但国内企业在不盈利或没有收入情况下没法上市，因此融资遭到很大局限。上述投资人士认为，“药企1旦面临资金紧张，将资产出售不但解决了融资，而且依托上市药企成熟的经验能使新药更快上市。”

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