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海通证券：经济仍处下行通道

2018-10-06 21:45:34

海通证券：经济仍处下行通道经济仍处下行通道——实体经济观察2018年第36期(海通宏观姜超、于博、陈兴) 摘要从9月上中旬的中观高频数据看，经济仍处下行通道。终微机控制环刚度试验机应该如何操作？
端需求方面，地产和汽车销量增速双双下滑；工业生产方面，发电耗煤跌幅扩大，汽车、钢铁等行业开工率虽边际改善，但同比降幅仍大，化工行业负荷率更是普遍下滑。上周中办国办印发《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》。过去两年去产能令国企盈利状况持续改善、资产负债表也有所修复，但国企杠杆率偏高的局面却并未有所改善。企业部门去杠杆的核心是国企去杠杆，去产能带来的盈利改善为国企去杠杆创造了有利条件。推动国企降低负债水平将既助于实体部门降低杠杆率，也有助于资金流向效率更高的民企、从而提升经济效率。而这也意味着未来不会重蹈举债刺激经济的覆辙。需求：下游地产、乘用车、纺服走弱，家电走强，文娱仍弱。中游钢铁偏弱，水泥走强，化工走弱。上游煤炭、交运走强，有色分化。价格：8月70城房价涨幅续升，上周国内生资价格涨跌互现，国际油价回升。库存：下游地产、乘用车去化。中游钢铁、化工均回补，水泥去化。上游煤炭有平有补，有色去化。下游行业：地产：8月地产销售量缩价涨，9月上中旬41城地产销量回落。8月全国地产销量增速降至2.4%，但70城房价涨幅扩大，同比增速升至8%，创近一年新高，部分源于去年同期基数下行导致增速被动抬升，各地继续出台调控政策补位。9月上中旬41城地产销量增速降至0.5%，几近归零。其中一二线城市销量增速保持平稳，并带动起库存去化，上周十大城市商品房库销比降至38.1周，而三四线城市销量跌幅扩大，仍是拖累。乘用车：8月汽车产销仍弱，库存同期新高，9月批零增速降。8月汽车产、销量增速再度下滑，其中汽车产量增速跌幅扩大至-4.4%，创15年10月以来新低。终端需求低迷令渠道库存被动回补，8月经销商库存系数虽降至1.66，但创同期新高。9月前两周乘用车批零增速分别降至-20.4%、-25.8%，跌幅仍在20%以上。上周半钢胎开工率略升至63.3%，但未达8月中旬水平，反弹力度不强，整体来看，供需双弱格局延续。家电：8月限上家电零售增速升，三大白电产量增速涨多跌少。8月三大白电产量增速涨多跌少，其中空调产量增速降至-0.4%，由正转负，而冰箱和洗衣机产量增速分别升至0.5%、6.8%，均由负转正。8月限额以上家电音像类零售增速升四川要求学校食堂禁售高风险食品四季豆野生
至4.8%，反映行业供需格局明显改善。但零售增速仍在年内次低点，反弹力度偏弱，整体而言改善程度有限。纺织服装：8月限额以上零售增速再度回落，内外需双双走低。8月限额以上服装鞋帽类零售同比增速回落至7%，已降至年内次低点。一方面，有去年同期基数抬升因素的影响，而另一方面，也反映下游需求开始降温。8月纺织服装各子行业出口增速普遍下滑，指向内外需同步走低。商贸零售：8月零售增速低位反弹，替代效应逐渐显现。8月社消、限额以上零售增速分别升至9%、5.9%，均较7月反弹，但总体而言仍处低位。1-8月实物商品网上零售额同比增速28.6%，虽略有放缓，但依然保持较高水平。结构上看，受加杠杆买房对购买力透支影响，消费替代效应逐渐显现，必需可选消费走势分化：必需消费不降反升，而可选消费整体低迷，汽车仍是主要拖累。文体娱乐：上周电影票房人次同比增速再降，需求依然较弱。上周电影票房收入和观影人次同比增速分别降至-35%、-36%，环比跌幅分别收窄至-22%、-21%WAW系列电液伺服万能试验机是怎样定义的？
，需求依然较弱。上周电影市场头部效应依然明显，《反贪风暴3》以2亿的单周票房收入问鼎票房冠军，《碟中谍6》以1.7亿的票房收入紧随其后，而其它电影单周票房收入均不足5千万。中游行业：钢铁：上周钢价、毛利分化，开工率略回升，社会库存回补。8月粗钢表观消费量增速回落，而全国、重点钢企粗钢产量增速分别降至2.7%、1.8%，指ISO 14556 钢夏比V形切痕摆式冲击试验仪器试验法
向供需双双转弱。上周钢价走势分化，螺纹升、热板降，吨钢毛利同样呈现分化格局。上周高炉开工率回升至68.2%，同比增速降幅略有收窄，但仍未达到7月中旬水平，而上周钢材社会库存略有回补，8月下旬重点钢企库存增速跌幅-2.4%，反映终端需求依旧疲弱。水泥：上周全国水泥均价继续走高，库容比持续低位回落。上周全国水泥均价继续走高，环比增速略降至0.9%，但涨幅收窄，库容比续降至54.6%，仍处历史同期新低。9月中旬，国内水泥市场需求保持温和提升，企业发货量恢复到8-9成或产销平衡，水泥价格延续季节性上涨，预计后期水泥价格继续以稳中有升态势为主，考虑到目前价格处于中高位水平，在无强制供给收缩GB-T 13022塑料薄膜拉伸性能试验方法_0
情况下，各地均会以小幅上涨为主。化工：上周PTA产业链价格降、库存升，负荷率普遍回落。上周PTA产业链产品价格虽仍在高位，但已由升转降，其中涤纶POY、聚酯切片、PTA价格均落，主因下游织造需求有所减弱，印证库存被动回补，上周涤纶P八部门发文实施网络游戏总量调控
OY库存天数升至11天，由历史同期低位升至中等水平。上周PTA产业链负荷率普遍回落，PTA工厂、聚酯工厂、江浙织机均降，指向供需双双放缓。电力：8月发、用电量增速回升，9月上中旬发电耗煤跌幅扩大。8月发电量增速、工业用电量增速分别回升至7.3%、8.8%，主要源于去年同期基数较低，印证工业增加值增速微幅回升。9月上中旬发电耗煤同比增速-9.8%，较8月的-4.1%跌幅扩大，一方面受到去年同期高基数的影响，另一方面环比增速创同期新低，也指向工业生产态势不旺。上游行业和交运：煤炭：上周煤价有平有升，电厂库存回补、钢厂库存走平。上周煤炭价格有平有升，其中秦皇岛港煤价格有所回升。9月上中旬六大集团发电耗煤增速较8月跌幅扩大，电厂煤炭库存被动回补，上周电厂煤炭库存天数大幅升至26.2天，处在同期高位。8月粗钢产量增速较7月有所回落，但9月以来高炉开工率略有改善，钢厂炼焦煤库存天数持平在14天。有色：上周LME铜价升、铝价降，铜、铝库存双双回落。上周基本金属价格涨跌互现。美国邀请中国再次展开贸易谈判，关税加征问题出现转机，且消费渐入旺季，但随后贸易形势发生转变，上周铜价先扬后抑。9月初海贵州毕节市威宁县发生38级地震震源深度7
德鲁旗下Alunorte氧化铝厂与巴西政府签署复产协议，虽未明确具体时间，但复产预期令铝价均值回落。大宗商品：上周原油价格回升，CRB指数下行，美元指数回落。上周原油价格有所回升。飓风天气登录美国，引发市场对美国石油供应的担忧，委内瑞拉和伊朗原油产量双双下滑。上周CRB均价下行。美国邀请中国再启贸易谈判，英国脱欧进程好转，美国零售数据增幅放缓，令上周美元指数有所回落。交通运输：8月货运量、港口货物吞吐量增速均回升，上周BDI降。8月货运量同比增速回升至7.2%，印证8月工业增加值增速略有反弹，其中公路货运量和主要港口货物吞吐量增速分别回升至7.2%、5.3%，铁路货运量增速略有回落，公转铁影响略有减弱。上周集运表现依然优于散运，BDI指数续降而CCFI指数再度回升，上周公路物流运价指数略有回升。

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