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山水水泥子超短融违约控制权之争一波三折

2017-03-24 13:35:39

　　原标题：山水水泥子公司20亿超短融背约控制权之争1波3折

　　山水水泥股东叫板救助后续扑朔迷离

　　山水“生死劫”

　　最近山水水泥子公司山东水泥超短融背约事件遭到市场关注，山水水泥股东之间的博弈也不断上演，就在山水水泥申请清算聆讯结果公布前，大股东天瑞水泥和亚洲水泥前后发出有条件的帮助许诺，再次上演1番叫板架式。业内人士分析，山水水泥未来依然扑朔迷离，大股东博弈依然将继续，山水水泥和子公司未来情势仍不明朗。

　　“在境外注册的山水水泥主动申请清盘，其实不会直接引发国内经营主体进入破产程序。目前力促山东水泥进入破产重整程序更有益于最大限度保障债权人本身权益，但目前山东水泥离进入破产重整程序仍有距离。”

　　停牌半年以来，山水水泥的股权争取战已公然化。子公司山东水泥20亿超短融宣布背约后，惊动境内外债券市场及相干金融机构。

　　这场博弈的最新进展是，两大股东隔空喊话，均表示愿意有条件提供贷款。此番是峰回路转，还是山水水泥股东另外一轮拉锯战的开端?

　　结果仍然扑朔迷离。中金公司分析认为，山水事件后续演变的路径还有很大不肯定性。背约对估值和市场产生的负面影响，可能会大于今年前期背约的其他债券。

　　控制权之争1波3折

　　山水水泥子公司20亿超短融背约后，股权争取已搬上台面。

　　11月18日，外媒报导，亚洲水泥同意向山水水泥提供8亿美元的有条件贷款，该融资计划是偿还2020年到期美元票据的最好方案。目前，亚洲水泥持有山水水泥20.9%股权，为第3大股东。

　　此举被市场认为，是对山水水泥大股东天瑞团体的叫板。

　　前1天，天瑞水泥在港交所发布公告表示，控股股东天瑞团体愿意向山水水泥提供股东贷款，或让天瑞团体作为共同担保人为山水水泥筹集第3方资金，以赎回上述美元票据。

　　遭受抵制的天瑞团体是新来的“蛮横人”。今年4月，天瑞水泥及其关联公司，通过香港股票市场，持有山水水泥股分由10.51%增至28.16%，取代山水投资成为其第1大股东。

　　依照公司章程，大股东可在董事会中派驻董事。不过，这位新晋大股东6月以来多次提议重组董事会，免职现任董事长张斌在内的全部董事，并委任其提名的李留法等多名董事。

　　若相干议案通过，山水水泥实际控制权将从张才奎、张斌父子手上，转移至天瑞团体。

　　但是，原股东连袂反击的气力不容小觑。7月21日，中国建材发布公告，称已与亚洲水泥联合向山水水泥发出信函，正斟酌联合以有条件全面要约收购。中国建材目前持有山水水泥16.67%股权，为第4大股东。

　　事实上，在7月29日和10月13日举行的两次山水水泥股东特别大会中，更换董事会的提案均遭否决。

　　在此期间，山水水泥财务状态出现进1步恶化。在市场看来，公司控制权的争取是主要导火索。

　　公告显示，4月份的大股东变更，触发了山水水泥境外4亿美元票据的提早溢价偿付。山水水泥11月在中国货币网公告称，这是致使公司资金链紧张的缘由之1。

　　11月11日，山水水泥宣布，其子公司山东水泥20亿元的超短融债券背约，进1步激化股权博弈。

　　山水水泥表示，为下降交叉背约后因债权人诉讼致使的不稳定风险，决定向开曼群岛大法院申请清盘;同时，公司申请委任临时清算人。

　　两天后的11月13日，天瑞团体在中债网公然反对清盘。天瑞团体公告称，“山水水泥发出清盘公告并未召开股东南大学会也未经主要股东同意，固然也未征求我们的意见，我们不同意这类做法”。

　　实际上，踏上背约路之前，山水水泥曾向新晋大股东求助。

　　“天瑞团体提出协助本公司获得融资，但条件是需要撤换现届董事会，和天瑞的被提名人或委派加入董事会。”山水水泥宣布，将于11月25日再次召开股东特别大会，以斟酌天瑞团体提出的决议案。

　　目前，剧情反转，天瑞团体和亚洲水泥均表示愿意出手相救。

　　对此，国泰君安分析师认为，争端双方在此敏感时点相继表态愿意为山水水泥提供有条件偿债支持，应当是为了影响开曼法院聆讯结果向自己有益的方向发展，如获得对公司控股权，但客观上有益于债券终究兑付。不过上述许诺都带有很强的条件，另外即便条件满足许诺人终究是不是真正愿意和有能力提供支持都还具有1定不肯定性。

　　后续扑朔迷离

　　股东博弈的结果扑朔迷离，事件延续演化。

　　除20亿超短融债券外，山东水泥的债务还包括8亿元超短融“15山水SCP002”，40亿元中期票据“13山水MTN1”、“14山水MTN1”和“14山水MTN2”，和3亿元定向债务工具“14山水PPN001”。以上债券将于未来两年陆续到期，其中26亿元的超短融和中期票据，将需在明年1季度兑付。

　　宣布背约后，招行已针对相干循环贷款发出提早到期并要求立即偿还的函件，建行也要求立即偿还1笔5000万美元的离岸贷款。兴业银行则召开山东水泥2013年第1期中期票据持有人会议，近期将审议相干处置议案。

　　山水水泥表示，团体已收到境内外债权人诸多查询和函件，董事会成员也已就申请与部份债权人进行了沟通讨论，并请山东水泥所在地的济南市政府协助处理。

　　11月16日晚，山水水泥公告发布4种可能处理方案，包括向现有股东或其他投资者发行股分、对团体部份资产重组、对团体部份资产进行证券化，和这3种思路的组合方案。

　　11月16日，标准普尔评级服务宣布，将山水水泥的长时间企业信誉评级从“CC”下调至“背约(D)”，并将该公司的大中华区信誉评级体系长时间评级从“cnCC”下调至“背约(D)”。

　　中投证券认为，“在境外注册的山水水泥主动申请清盘，其实不会直接引发国内经营主体进入破产程序。目前力促山东水泥进入破产重整程序更有益于最大限度保障债权人本身权益，但目前山东水泥离进入破产重整程序仍有距离。”

　　国泰君安则指出，山东水泥在超短融背约以后于11月13日提早偿还了1笔2亿元的CLO资产池贷款本息。据此推测，如果法院在2016年5月13日前受理发行人破产重整，则此项偿付存在被撤消的可能从而利好债券持有人，不过此事项不肯定性更大。

　　中金公司分析认为，整体而言，山水事件后续演变的路径还有很大不肯定性，而山水整体进入破产清算是1种相对极端而且对股东各方都未必有益的结果，目前就断言山水很快将进入破产清算言之尚早。从市场影响角度看，由于山水触及的存续债券很多，持有的投资者数量也较多，其背约对估值和市场产生的负面影响可能会大于今年前期背约的其他债券。21世纪经济报导记者宋佳燕

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