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中信建投证券：通胀暂无碍

2018-10-06 21:45:59

中信建投证券：通胀暂无碍摘要预计工业增加值增速回落。8月以来生产数据整体较弱，发电耗煤量、钢铁高炉率均同比回落明显。预计需求整体偏弱。消费方面，汽车销量增速下滑明显，对社零增速仍有制约。投资方面，预计土地购置费支撑力度减弱；国常会释放财政政策更加积极信号，基建增速可能有所修复。进出口方面，PMI指数显示外部需求环比有所走弱，叠加前期汇率升值、高基数等因素，预计出口增速略降。进口方面，国内需求回落叠加高基数影响，预计增速有一定回落。预计PPI同比回落超级大单动向大单净流入超亿元个股中6股现
，CPI同比大致持平。PPI方面，高频数据测算，8月PPI环比回升0.1%，但基数走高导致同比增速回落，预计至3.8%左右。CPI方面，受猪肉价格同比跌幅收窄、菜价同比涨幅扩大等因素影响，食品价格增速扩大，但油价等工业消费品价格增速回落有一定制约，综合考虑，预计CPI同比与上月大致持平。正文一预计工业增加值增速回落 8月以来生产数据整体偏弱。发电耗煤量增速跌至负值，不仅较上月明显回落，而且低于3月的年内低点。增速回落如此明显，固然有去年基数较高的因素，但也反映出生产偏弱。从高炉开工率看，月均增速在8月也有一今明北京天气晴好周五有小雨最高气温将降至
定程度回落。综合考虑，预计8月工业增加值增速回落。二预计需求整体偏弱预计社零增速继续回落。汽车方面，乘联会数据显示8月零售量增速继续大幅回落，前三周增速为-16.4%，跌幅较上月继续扩大。房地产销售方面，8月份30大城市销售日均销售面积增速回落明显，除了一线城市外，二、三线城市销售面积增速均显著回落。综合考虑，预计社零增速继续回落。预计投资增速基本持平。上半年土地购置费增速较快，对房地产投资与固定资产投资均有一定支撑，但从半年左右的时滞期规律看，支撑作用在近期可能会有所减弱。国常会与政治局释放财政政策更加积极信号，基建增速可能有电子拉力试验机转子泵重装注意事项
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所修复。综合考虑，预计8月固定资产投资增速基本持平。预计出口进出口增速回落。外需方面，美国8月Markit制造业(季调)PMI指数连续两个月回落，欧盟PMI指数在7月短暂反弹后8月重新下跌，日本PMI指数在略升0.2个百分点，PMI指数显示外部需求环比有所走弱；前期汇率升值对出口有不利影响；从基数角度看，上年8月出口环比增速明显高于历史水平，对8月同比增速构成拖累。但未来加征关税预期仍可能导致企业出口行为提前。综合考虑相关因素，预计8月出口同比增速略降。进口方面，国内需求回落、对美商品加征关税以及商品价格(CRB指数衡量)增速回落可能会有一定负面影响，同时高基数也是拖累因素，综合考虑，预计增速有一定程度回落。企业抢跑仍然是进出口增速最大的不确定因素。三预计PPI同比回落，CPI同比大致持平预计PPI同比增速回落至3.8%左右。前期人民币贬值较快，市场担心会对国内有输入型通胀。在前期报告《如何理解人民币贬值对通胀的影响？》中，我们认为，在分析汇率对通胀影响时，不仅需要考虑汇率变化，还要考虑美元指数变化导致的美元计价电液伺服阀的使用有哪些注意事项？-常见技术问答-济南试验机
商品价格的变化，这两点相结合，即人民币计价的商品价格变化。历史数据也显示，与汇率变化相GB-T 5563 橡胶、塑料软管及软管组合件液压试验方法_1
比，人民币计价商品价格与国内通胀相关性更高。近期尽管人民币贬值明显，但人民币计价商品价格增幅较为温和，原因在于，美元升值导致美元计价商品价格回落，部分抵消了人民币贬值的影响。从PPI相关的一些价格指数看，8月生产资料价格指数、大宗商品价格指数环比稳中略升。根据高频数据测算安徽六安教师除了未发奖金养老保险缺斤短两
，8月PPI环比增速0.1%左右。考虑基数走高，同比增速将回落至3.8%左右。预计CPI同比持平在2.1%左右。由于房租上涨、寿光受灾、猪肉价格上涨等因素，近期市场对“通胀”担忧升温。但从8月来看，CPI可能并没有明显体现。猪肉价格在8月延续反弹趋势，猪肉价格同比增速预计跌幅继续明显收窄近5个百分点，相应对CPI构成上拉作用。鲜菜价格方面，鲜菜批发价格指数预测结果显示，8月鲜菜价格均值同比增速4.6%左右，与上月(3.8%)相比涨幅并未明显扩大。这似乎跟寿光受灾导致的全国蔬菜价格明显上涨并不一致。背后的原因有两点。第一，2017年8月蔬菜价格处于历史高位，高基数有助于压低今年8月同比增速。第二，CPI反映的是全月价格均值的变化，而寿光受灾、菜价上涨主要是19号之后ISO 1402橡胶和塑料软管和软管组合件液压试验方法_0
出现的，8月上、中旬的蔬菜价格其实比较低，这有助于拉低全月蔬菜价格均值。从日度价格指数看，寿光蔬菜价格指数在25日达到高点之后已企稳回落，而农业部蔬菜批发价格指数在28日达到高点，29日已有回落。上述数据显示，全国蔬菜价格已开始企稳回落，蔬菜价格上涨压力最大的阶段可能已经过去。其他食品项中，预计鲜果价格同比增速有所回升，蛋类价格虽然上涨但基数走高导致同比增速回落。综合考虑其他食品项，预计食品价格同比增速1.5%左右，较上月回升近1个百分点。非食品项目中，8月先是上调然后再下调汽油零售价，但由于去年8月油价上涨，基数走高将导致同比增速回落，对CPI有一定制约。综合考虑，预计8月CPI同比增速持平在2.1%左右。不确定因素在于服务价格。跟7月类似，8月仍有可能出现旅游等服务价格的明显上涨，进去年重庆治疗肺结核患者近2万人
而导致CPI超预期上涨。

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