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长城证券：A股估值继续震荡下探风险溢价维持高位

2018-10-06 21:46:05

长城证券：A股估值继续震荡下探风险溢价维持高位报告摘要投资要点：上周全部A股估值下调1个百分点：全部A股的市盈率从14.61下降到14.47，市净率1.60下降到1.59，万得全A(除金融，石油石化)的市盈率从20.55下降到20.35，市净率从2.07下降到2.05。此外，沪深300、中证500、中小板综、创业板综的市盈率分别为11.04、19.71、26.77和45.53，市净率分别为1.37、1.78、2.49和3.12。港股与美股估值水平：港股重要指数中，恒生指数、恒生大型股指数、恒生小型股指数、恒生中国企业指数、恒生中国内地25指数及恒生香港35指数市盈率高于2006年以来中位数，恒生中型企业指数市盈率低于2006年以来中位数。美股重要指数中，道琼斯工业平均指数、标普500指数、纳斯达克综合指数市盈率均高于1993年以来中位数。与美股、港股主要指数相比，A股主要指数的市盈率均位于历史较低分位，接近历史大底。大小盘和成长价值风格切换：大盘成长回调幅度较大，小盘股回调幅度较小。上周中小板和沪深300的市盈率比值维持2.43，市净率比值维持1.81。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从1.84下降到1.81，中盘成长和中盘价值的市盈率比值维持1.56，小盘成长和小盘价值的市盈率比值维持1.49。行业风格切换：成如何评判液压万能试验机的优劣之同轴度的优劣区别
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2个百分点，金融类回调1.5个百分点。金融、周期、稳定、消费、成长类行业市盈率、市净率均低于历史中位数。金融类行业市盈率8.01倍，相比2011年以来的中位数，低0.54倍标准差，市净率1.05，相比2011年以来的中位数，低1.27倍标准差；周期类行业市盈率17.76，低0.40倍标准差，市净率1.59，低1.39倍标准差；消费类行业市盈率22.82，低1.45倍标准差，市净率2.89，低1.48倍标准差；成长类行业市盈率38.79，低0.95倍标准差，市净率2.76，低1.52倍标准差；稳定类行业市盈率14.24，低0.61倍标准差，市净率1.31，低0.97倍标准差。细分行业估值：从市盈率来看，全部行业估值均低于历史中位数。从市净率来看，仅食品饮料行业估值略高于历史中位数。风险溢价：9月以来，货币市场质押式回购，1天、7天和14天利率的均值分别为2.37、2.55和2.72，和前一个月相比分别上升15.49bp、下降0.86bp和下降7.51bp.9月以来10年期国债利率均值为3.61，和前一个月相比上升4.34bp， 1年期和2年期国债利率分别上升3.70bp、12.54bp，5年期国债利率上升8.65bp。全部A股整体市盈率的倒数为6.91，减去十年期国债到期收益率，计算风险溢价为3.28%，但是万得全A(除金融，石油石化)整体市盈率的倒数为4.91，计算如何评判液压万能试验机的优劣之同轴度的优劣区别
风险溢价为(1.28%)，从2月份以来风险溢价逐渐上行，和2006年以来的历史中位数相比，高1.29%，高于历史ERP正一倍标准差。 *请英媒中国造真空管道超高速列车比现有高铁快
参考文末特别声明和免责声明一、指数估值历史全部A股的市盈率从14.61下降到14.47，市净率1.60下降到1.59，万得全A(除金融，石油石化)的市盈率从20.55下降到20.35，市净率从2.07下降到2.05。此外，沪深300、中证500、中小板综、创业板综的市盈率分别为11.04、19.71、26.77和45.53，市净率分别为1.37、1.78、2.49和3.12。图中，蓝色虚线为6个月(约120日)均值±两倍标准差。港股重要指数中，恒生指数、恒生大型股指数、恒生中国企业指数、恒生中国内地25指数、恒生小型股指数及恒生香港35指数市盈率市盈率高于2006年以来中位数，恒生中型企业指数市盈率低于2006年以来中位数。美股重要指数中，道琼斯工业平均指数、标普500指数、纳斯达克综合指数市盈率均高于1993年以来中位数。与美股、港股主要指数相比，A股主要指数的市盈率均位于历史较低分位，接近历史大底。二、市场风格切换大小盘和成长价值上周中小板和沪深300的市盈率比值维持2.43，市净率比值维持1.81。本周大盘成长西安57辆环卫车挂自制车牌官方是历史遗留
和大盘价值的市盈率比值从1.84下降到1.81，中盘成长和中盘价值的市盈率比值维持1.56，小盘成长和小盘价值的市盈率比值维持1.49。行业风格切换金融类行业市盈率8.01倍，相比2011年以来的中位数，低0.54倍标准差，市净率1.05，相比2011年以来的中位数，低1.27倍标准差；周期类行业市盈率17.76，低0.40倍标准差，市净率1.59，低1.39倍标准差；消费类行业市盈率22.82，低1.45倍标准差，市净率2.89，低1.48倍标准差；成长类行业市盈率38.79，低0.95倍标准差，市净率2电子拉力试验机主机受力框架结构及原理
.76，低1.52倍标准差；稳定类行业市盈率14.24，低0.61倍标准差，市净率1.31，低0.97倍标准差。细分行业估值从市盈率来看，全部行业估值均低于历史中位数。从市净率来看，仅食品饮料行业估值高于历史中位数。三、市场风险溢价 9月以来，货币市场质押式回购，1天、7天和14天利率的均值分别为2.37、2.55和2.72，和前一个月相比分别上升15.49bp、下降0.86bp和下降7.51bp.9月以来10年期国债利率均值为3.61，和前一个月相比上升4质监自建房不在监管范围内
.34bp， 1年期和2年期国债利率分别上升3.70bp、12.54bp，5年期国债利率上升8.65bp。全部A股整体市盈率的倒数为6.91，减去十年期国债到期收益率，计算风险溢价为3.28%，但是万得全A(除金融，石油石化)整体市盈率的倒数为4.91，计算风险溢价为(1.28%)，从2月份以来风险溢价逐渐上行，和2006年以来的历史中位数相比，高1.29%，高于历史ERP正一倍标准差。

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