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国美收购大股东艺伟 “一个国美”时代开启

2017-02-23 03:05:15

　　原标题：国美收购大中后再出手 1714家门店装入上市公司

　　在港上市11年后，国美电器终究进入“1个国美”的时期。

　　7月26日晚间，国美电器发布公告，宣布将以112.68亿港元的交易总对价，收购大股东独资的艺伟发展有限公司(下称艺伟)的全部股分。这意味着大股东的零售网络和供应链资产将全部注入上市公司。

　　合并资产无疑增强了国美的竞争实力，但在互联网+时期，意图要开进县乡镇去的国美，面临的竞争仍然10分剧烈。

　　迟到3年的交易

　　“1个国美”对上市公司来讲无疑是个好消息。艺伟的注入，让其成了1个具有1714家门店、2014年销售收入超过800亿元人民币的连锁巨头。

　　国美提供的数据显示，截至2015年3月31日，艺伟具有国内181个城市的578家国美非上市门店。2014财年，艺伟未经审计的收入将近210亿元。

　　在统1的零售网络背后，两家本来分离的物流、售后、采购等供应链也得到了相应融会。

　　7月27日，国美首席财务官方巍对《华夏时报》记者表示，上市公司与非上市公司此前1直受关联交易额的限制，没能实现供应链同享。

　　他对记者流露，2015年，两家公司签订的关联交易中，采购只有80亿元、而售后和物流都只有1.5亿元。“所以各自有自己的物流售后，没有实现同享。”

　　但这场交易，比预定的时间晚了将近3年半。

　　据记者了解，2004年，国美电器在香港借壳上市。当时，因上海等区域的门店还没有实现盈利，仅将实现盈利的门店放入上市公司。而其后，在引进华平投资时，大股东曾提出要在2011年底实现非上市门店的注入。但是这项计划没能定期完成。

　　方巍对此解释称，上市公司此前1直在跟控股股东进行洽谈。但随着上市公司能真正从法律层面收购大中开始，才为非上市门店的注入打开了通路。

　　国美电器高级副总裁何阳青对记者表示，“这表明了控股股东兑现多年前注入资产的1个许诺，也是继收购大中电器后，国美在整合进程中的又1个重要里程碑。”

　　交易价格太高?

　　1个国美，也让上市公司付出了112.68亿港元的交易总对价。

　　这其中包括22亿港元的现金，每股1.39港元的62亿元新股，和行权价格为2.15港元的25亿股认股权证。

　　更重要的是，大股东及1致行动人在发行新股后，持股约从32.43%大幅提升为50.52%，而在发行新股并完全行使认股权证后，这个数字进1步提升至 55.34%。

　　但麦格理等投行认为这个估值有些太高。

　　有分析称，依照非上市门店2014年全年净利润2.85亿人民币来看，此次收购作价相当于去年市盈率的32倍。而国美电器的历史平均市盈率约为16倍。

　　值得注意的是，非上市公司门店数量将近上市公司的51%，但销售收入却只有上市公司的将近35%。

　　方巍对记者表示，估值要看长远。目标公司所覆盖的地区例如河南、浙江，都是在国家政策扶持的地带和经济快速发展的地区，和高速增长的23线市场，发展潜力大。

　　国美提供的数据显示，非上市门店在2级市场布局要相对优于上市公司。

　　在578家非上市门店中，位于2级市场的有297家，占比超过51%。在2014年新开的95家门店中，位于2级市场的门店多达56家。

　　而上市公司的门店则多集中在北上广深等1级市场。数据显示其位于1级市场的门店有688家，超过总数量的60%。

　　同时，非上市门店在2014年获得的18.8%的毛利率也略高于上市公司。

　　另外，方巍还对记者表示，综合斟酌双方的销售比例、门店比例、盈利比例等数据，非上市门店与上市公司大致为35∶65的比例。综合当前国美电器220亿港元左右的市值，因此给出了非上市门店112.68亿港元的估值。

　　加速渠道下沉

　　1个国美，明显有益于国美目前采取的渠道下沉战略。

　　方巍对记者表示，非上市门店的2级市场与上市公司的销售网络有高度的互补性，合并以后将进1步加快网络覆盖。

　　在1线城市经营多年的国美，面临的1个现实是，虽然1级市场的销售收入是2级市场的将近4倍。但2级市场在2014年带来的同店增长为9.3%，是1级市场的近3倍。

　　财报显示，上市公司2014年新开门店145家，其中2级市场开店78家。

　　但现在2级市场明显也不能满足国美的下沉需求。

　　事实上，国美在2014年年报中就表示，在极速发展2级市场的同时，还提出网络要进1步覆盖至县、乡、镇。并提出了未来3年新进入34线城市100个，未来3年每一年新开门店80⑴00间的计划。

　　而深入到县乡镇的线下布局，则会加速电商在全国的发展。方巍对记者说：“我的1些同行还在农村刷墙的同时，我已进入到了4线。”

　　据记者了解，在实现了全国完全性布局以后，国美的物流网络已覆盖了600多个地市，2500个县镇，和45000个乡镇。

　　何阳青也对记者表示，他和方巍和另外一位国美高级副总裁李俊涛下1阶段的工作重点就是互联网+。此前李俊涛已就任国美在线的CEO。

　　但值得注意的是，大股东手中持有的40%国美在线的股分并没有注入上市公司。

　　方巍对此曾解释称，40%电商没有进入的缘由是由于2014年亏6个亿，会对上市公司盈利摊薄。

　　全国消费电子渠道商同盟秘书长吴咸建对记者表示，国美实现本身的大1统后，关联交易不存在了，给国美松了绑，叠加效应会1步释放。

　　但他也对记者表示，这次注入对国美的影响不是1个加速的概念，而是1个加权的概念，重在质量的提升。

　　易观智库分析师王小星也对记者表示，非上市门店注入更多在于股分的转移，加强大股东对公司的掌控，对业务并没有太大影响。

　　如何让这个具有1700多家门店、营收到达800亿的庞大连锁巨头，在互联网+时期的竞争中获得成功，明显是国美目前的最大命题。 本文来源：华夏时报 作者：卢晓

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