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民企宝能对决央企华润争夺万科第一大股东

2017-02-18 10:03:30

　　原标题：争取万科第1大股东：民企宝能对决央企华润

　　万科：“蛮横人”已进门?

　　“门口的蛮横人”的隐喻，是公司股权争取1直是财经领域的热门话题。

　　过去20年，房地产公司的股权关系变化不大。而从2014年开始，情况产生了变化。1方面，保险资金纷纭举牌、增持金地、碧桂园和万科等房地产公司。险资的入驻，既有与原管理层相矛盾，也有助力公司发展的案例。另外一方面，中海与中建合并以后，招商系、中交系、保利系、中粮系等地产央企开始大举整合，或再传整合信息。与此同时，近两年李嘉诚内地兜售的物业已近千亿元。

　　导读

　　记者从知情人士处得悉，华润接下来有很大可能继续增持万科。毕竟，双方目前的持股仅差0.15%。

　　7月以来，“门口的蛮横人”祭出筹马，悄然砸向了房企龙头万科。

　　出身潮州的姚氏兄弟，通过其控制的宝能系接连3次举牌万科，超过华润团体1跃成为万科第1大股东。

　　这1幕在8月26日晚引爆了地产圈和金融界。1年多前万科总裁郁亮“谨慎蛮横人”的正告犹在耳边，现实中其人已上门。

　　这也是历史性的1刻。在此之前，华润团体扮演万科这家中国乃至全球第1的房地产公司的大股东，已达15年之久。

　　宝能系此次扮演的，是充满歹意的“蛮横人”，还是怀有善意的战略投资者?万科这艘超级战舰，又将走向何方?

　　记者从知情人士处得悉，华润接下来有很大可能继续增持万科。毕竟，双方目前的持股仅差0.15%。

　　“暗战”第1大股东

　　过去15年中，万科前10大流通股东基本以长线基金和机构投资者为主，但自2014年以来，万科股东结构的剧烈变化便不断产生。

　　2014年，万科事业合伙人盈安合伙通过2级市场增持万科股分至4.14%，跃升至第2大股东;今年7月至今，宝能系连续增持，超出了盈安合伙，又超出了华润。

　　宝能系，是指宝能团体姚氏兄弟控制的1系列公司。根据万科简式权益变动书，宝能投资是姚振华全资具有的公司，钜盛华公司由宝能投资99%控股，而钜盛华则持有前海人寿20%股分。姚振华现任前海人寿董事长，其弟姚建辉任宝能控股董事长。

　　万科26日晚公告显示，前海人寿继续增持了万科0.73%股分，钜盛华通过融资融券方式继续增持了万科0.08%股分，同时钜盛华以收益互换的情势总计持有万科4.23%股分。

　　此前7月10日、24日，前海人寿及钜盛华通过2级市场分别买入万科股票，占比已达10%，总耗资约160亿元。

　　这意味着，前海人寿及1致行动人钜盛华此次总计增持了万科5.04%股分，目前总计已持有万科15.04%的股分，依照增持区间股价计算，动用资金超过200亿。其中，以股票收益互换的情势，钜盛华共持有万科8.04%的股分，这部份的资金本钱已超过100亿。

　　逾200亿、15.04%的股权，宝能系便已“登堂入室”，曾的大股东华润会坐视不理吗?知情人士流露，华润团体在接下来的窗口期内会继续增持万科。

　　根据公司法、香港公司收购、合并及股分回购守则和万科公司章程，单1股东及其1致行动人持股到达30%，便视为控股股东，而1旦到达30%，会自动触发全面要约收购。基于此，华润和宝能都几近不可能去触及这30%的红线。

　　目前，华润、万科盈安合伙、万科工会及刘元生大几率构成了1致行动人，总共持股近21%，如果华润再增持9%，则逼近控股股东之位。若华润还能拉拢几个机构投资者，则不需9%;而宝能系，如不斟酌其他股东加入，则需增持近15%，才能到达。

　　以万科当前股价13.18元测算，增持5%需要66亿，10%需要132亿，15%需要近200亿。华润方面，是不是愿意拿出数10亿乃至上百亿，增持万科到多少，是个疑问;而对已配资百亿买入万科的宝能来讲，压力仿佛也不小。

　　第1大股东之争，是不是将会演化为华润和宝能系的拉锯战?万科股价是不是会因此受益拉升?对此，万科的1些中小投资者，已在向往两家大鳄增持带来股价上涨。在雪球的万科投资者社区，很多投资者表示，其已加仓万科。

　　宝能系的意图

　　在万科历史上，曾上演触目惊心的“君万之争”。而过去多年，姚氏兄弟屡次举牌、入股多家上市公司，以大胆精准、低调神秘的风格著称。

　　他们是充满歹意的“蛮横人”吗?前海人寿1位高管向记者表示，宝能目前对万科的投资，仅是财务投资。

　　事实上，对“蛮横人”，万科1直抱有防备之心，并有相应的预案。

　　“蛮横人来敲门是很正常的。如果能成为(万科)大股东，取得绝对控制权，这是最简单的，如果不能取得控制权，可以通过股东南大学会、董事会来捣乱，比如投反对票，利益威胁等。”去年，郁亮曾如是说。

　　并购方是善意还是歹意，是不是真实的“蛮横人”，决定了收购对公司、对股东是不是有益。

　　1般来讲，基于善意的收购会事前和董事会或管理层沟通;相反，歹意收购方则会关注短时间财务回报，乃至在股价抬升后就退出，1般会通太短线市场炒作、掏空目标公司、不正当的关联交易来获益;收购方通常会施压管理层，同时伴随着资产剥离、管理层改组、裁员等。

　　万科董秘谭华杰表示，万科对所有投资者持欢迎态度，首先都会假定对方是善意的。

　　但相较于华润，宝能对万科来讲是1个陌生的“外人”，管理层对其抱有警惕之心。乃至，万科内部已做好了对方是歹意收购的最坏打算。

　　万科相干人士称，在举牌之前，前海人寿和钜盛华公司均未与万科方面接触;而在第2次也就是7月24日举牌后，双方管理层有进行过1次见面交换。

　　当下，由于钜盛华和盈安合伙皆有配资杠杆买入股票，对股价稳定、上升的诉求，让宝能系和万科、华润，仿佛站在了同1条阵线上。

　　“(宝能系)付出的是有本钱的资金，而且在目前的市场中，稍有不慎，损失惨痛。所以，唯逐一条前途就是赌万科的价值回归，大家的诉求是1致的”，万科的1名小股东认为。

　　抛开股价，记者接触的万科和宝能内部人士均认为，8月26日的增持以后，宝能就不但是简单的财务投资了。

　　理论上，15%的股权，意味着它可以提请召开股东南大学会，选举董事进入董事会，谋取更多的话语权。

　　根据万科财报，目前华润万科共有6人居于万科董事会，分别为王石(微博)、郁亮、王文金、乔世波、陈鹰和魏斌，占万科董事会11人中的1半以上。其中，原第1大股东华润派驻了3位董事。

　　但进入万科董事会并不是易事。根据公司章程，万科目前是11人的董事会，任期3年至2017年3月。若要增加董事，需要经过提请召开股东南大学会，修改董事任期，乃至修改公司章程，还必须经出席股东南大学会的股东(包括股东代理人)所持表决权的过半数或2/3以上通过;而若要控制董事会，则需要持股到达30%。

　　合格大股东之辩

　　如果说，歹意收购者是真实的蛮横人，只是追逐短时间利益，那末类似于KKR的私募机构，则是通过资本重组、管理鼓励等方式，提升企业价值，终究实现退出。

　　在这两类并购者以外，事实上还存在着1类真正和企业共同成长的长时间投资者。国内的华润团体是1个典型代表。

　　2000年底，华润团体及其关联企业以15.08%的股权，成为万科第1大股东。

　　纵观华润的成长，伴随着1系列资本运作、并购上市，作为战略投资者，15年来，华润1直扮演财务投资人的角色，保证万科经营运作的独立性;在可能触及与华润旗下华润置地的同业竞争时，华润也能保持中立;另外，华润还很重视对中小股东利益的保护。

　　郁亮表示，华润是非常优秀的大股东，中国上市公司缺少这样的大股东。“华润固然是最好的大股东，但是长时间看，万科的大股东不可能永久是华润。我们有开放的心态。”谭华杰说。

　　那末宝能会是1个合适的大股东吗?“姚是资本高手，之前已有上市房企的股权投资先例，今年以来举牌的房企也不止万科1家;万科已在谋划万亿蓝图，宝能在很长时间内都还不具有这类管理能力;万科的管理团队是经过数10年磨砺沉淀构成的，相当长时间内是不可替换的，不管是谁，都不会轻易冒险去改变这个稳定。”深圳1位熟习宝能的业内人士说。

　　其判断，宝能系的举牌不会是歹意，就是做个长时间的股权投资。

　　另有接近宝能的人士认为，3次举牌万科不单单是财务投资了，但想要控股万科也太难，宝能可能看重万科的资源与品牌，将来迫使其进行多方合作。但该人士也指出，万科管理得那末好，宝能如果参与经营，可能反而会产生负面作用。

　　不管如何，宝能系的增持给万科公司治理和管理带来新的挑战。资本的意志，是不是能与公司长时间经营发展1致?如果不是战略投资，只是想推高股价快速变现，会否给公司带来伤害?

　　这也提出1个终极问题，即所有权与经营权的分离，上市公司平常经营究竟应当谁说了算?

　　在互联网领域，阿里巴巴、小米的合伙人制度备受推重。万科去年推出的事业合伙人制度，也正试图重构股东、投资者、管理层、员工之间的关系。

　　“当资本也逐步成为1种可以购买的资源，那末为何资本的所有者仍然能成为企业最核心价值的掌握者?”谭华杰认为，合伙人制度能够创造1种新的公司管理体系，重新界定和设计债权人、股权投资人和合伙人的收益分配方式。

　　过去多年，掌控万科的始终是以王石、郁亮等职业经理人/事业合伙人为首的管理层。万科的1些长线机构投资者表示，万科稳定的管理层是公司经营事迹发展的根本，而保持管理层的稳定对公司长时间发展有益。

　　从万科历次财报表露来看，长时间持有万科的机构投资者包括GIC PRIVATE LIMITED(新加坡政府投资公司)、UBS AG(瑞银团体)、中国人寿、新华人寿等。不过，截至8月21日，这些股东均已退出万科前10大股东之列。取而代之的是前海人寿及其关联方股东。21世纪经济报导记者：张晓玲

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