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永辉超市入股联华遭疑 "做嫁衣"还是"分红"

2017-03-06 02:04:57

　　原标题：永辉超市入股联华遭质疑将对联华“动手术”

　　因估值锐减21.58亿元，百联股分拟向永辉超市出售联华超市21.17%股分的方案，此举遭到上交所的严重质疑。

　　上交所表示，标的资产当前售价7.44亿元，而2010年其价格为29.02亿元。4年间，联华超市21.17%股权价值缩水达7成以上。对估值的严重缩水，百联股分解释称：“联华超市股权转让价格差异较大的直接缘由在于联华超市的股价产生了重大变动。”

　　据悉，此次出售股权至永辉超市，是百联团体混改计划中的1步。作为华东商贸巨头，百联团体在此前已完成对内部资产大刀阔斧的改革，但各业务板块的表现却其实不出彩。

　　5月6日，永辉超市董秘张经仪表示，作为战略投资者，永辉超市看好与联华超市的合作。同时，永辉超市作为联华超市的2股东，未来将在上海国资改革中还有进1步动作。

　　股权估值缩水7成

　　4月18日，百联股分发布的重组方案显示，拟将联华超市21.17%的股权转让给永辉超市，交易总金额约7.44亿元;4天后，百联股分即收到上交所的《审核意见函》。上交所质疑联华超市估值缩水过于严重，并要求百联股分补充表露出现差异差异的缘由。

　　而后，百联股分回复上交所称：“21.17%股权价格评估标准是以转让公告日前30个交易日的逐日加权平均价格平均值为基础设定的。交易定价差异较大的根本缘由在于联华超市经营事迹及市场对其未来盈利预期，在前后两次交易时产生了重大变化，因此股权价值相应缩水。”

　　实际上，由于行业竞争加重、电商等新兴零售业态的冲击，联华超市的销售收入增长缓慢，2014年营收乃至较上年下滑4%。2010⑵014年，联华超市的净利润从6.22亿元降落至0.31亿元，年均复合增长率为⑷9.45%;资产收益率则从2012年的9.99%，突然降落至0.91%。联华超市在近日公告称，预计今年上半年净利润照旧延续下滑态势。

　　引入永辉超市后，百联团体将其所持联华超市22.70%股权托管给百联股分，后者仍然具有对联华超市的控股权。交易后，百联团体与百联股分合计持有联华超市 42.73%股分。

　　中银国际分析师唐佳睿表示，通过引入同行业领先的战略投资者永辉超市，借助其管理经验及优势资源，可推动联华超市改革与转型，提升盈利能力，但需防范人材管理风险。

　　奥瑞姆中国战略顾问王玮则认为，百联缺资金，永辉谋布局，永辉超市的增长率连续两年排行百货行业前10名，二者联合必将会发挥1+1>2的协同效应。

　　“做嫁衣”还是分食红利?

　　在混合所有制改革的大潮之下，国企参与混改可以得到资金、市场、效益和完善的机制，而民企则能到“禁区”去分1杯羹，不过二者是不是能实现上述目标仍需看整合效果。

　　早在2014年10月，永辉超市作为战略投资者即进入武汉中百，成为其第2大股东。此前，永辉与武汉中百大股东武商联上演了剧烈的股权争取战，永辉曾数次秘密举牌增持武汉中百，但受武汉国资的阻力1直未能掌握控制权。

　　如今，入股联华超市被业内视为“中百模式”的复制。不过，永辉作为2股东能否分得红利，还是1个问题。

　　对此次与联华超市的战略合作，永辉超市董秘张经仪表示，联华超市范围大，底子也不薄，净资产收益率低、未来空间大等，都是促进二者牵手的缘由。而对入股联华是不是会延续“中百模式”，张经仪则表示：“如果没有话语权，没有掌控，永辉不会入股联华。未来，永辉会从管理理念及制度上对联华超市进行变革。”不过对是不是会派驻董事进入联华超市，张经仪则并未流露。

　　此前，永辉超市在福建、北京等20个城市完成战略布局，上海则业务较少。此次入股联华超市，有益于下降其在华东区域扩大的壁垒。

　　事实上，在参股联华超市之前，永辉超市与上海国资的关系就很是密切。永辉于去年底战略投资国盛团体的独资企业上海东展国际贸易有限公司(下称“东展国贸” )，成为其2股东。

　　对此，张经仪回应称永辉欲做大进口业务，因此选择经验丰富的东展国贸，其将成为永辉的外贸平台。另外，永辉接下来在国资改革中还会有进1步动作。

　　百联10年整合路

　　作为上海市国资委旗下商贸行业的重要组成部份，百联团体在过去几年经历了多轮资产重组。目前，百联团体按商业形态可分为超商、综合百货和生产资料贸易3大核心业务，各自主业已较为明晰。

　　在A股，百联团体旗下有综合百货平台百联股分、生产资料贸易平台上海物贸和第1医药等多家上市公司，港股有超商平台联华超市。

　　在2011年之前，百联团体旗下具有多达7家上市公司，涵盖A、B和H股，其中有5个触及同业竞争。由于股分复杂、股权管理层级繁多，百联进行了大刀阔斧的整合，包括第1百货与华联商厦整合、联华超市与华联超市整合等。直到2011年，百联团体旗下上市公司的整合才结束。

　　2004年4月8日，第1百货与华联商厦合并，存续公司更名为百联股分，百联团体综合百货类资产初步厘清。此次合并首创了中国证券市场上市公司吸收合并上市公司的先河。

　　百联超商该板块集结了联华超市、华联超市、世纪联华等6个品牌。其中，联华超市于2003年6月在香港主板上市，而华联超市则在2006年退市。2009年6月，联华超市收购退市的华联超市全部股权，超商板块仅留了1个上市平台。

　　随着改革而来的是百联频繁的高层变动，自2003年重组以来，百联董事长、总裁职位均出现4次更迭。

　　2003年上海百联重组后，张新生为首任董事长。2006年4月，原宝山区委书记薛全接任。2008年1月，原上海市国资委副主任马新生调任第3任董事长。2013年8月，上海市国资委副主任陈晓宏接棒第4任。相对应的4任总裁则分别是王宗南、吕勇明、贺涛和叶永明，均在上海名誉颇高。

　　“百联团体原是几个大型商业流通企业合并而成的，内部整合成效不明显，严重阻碍了团体的进1步发展。另外，高层领导更换频繁乃至部份涉嫌背法行动，使得经营战略缺少稳定性和延续性。同时，由于百联团体处于国企改革分类的竞争性种别，内忧外患严重。百联需要强有力的外部气力灌入，打破原有内部的利益格局，才可能更有效地推动改革。”业内人士认为。

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