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机构：近期通胀走势和影响分析

2018-10-06 21:45:12

机构：近期通胀走势和影响分析摘要 7月通胀数据解读： 7月CPI同比增速为2.1%，预期2%，前值1.9%。7月PPI同比增速为4.6%，预期4.5%，前值4.7%。7月CPI上行的主要原因是非食品价格的上涨所致，原油价格上涨带来的影响较为明显。PPI方面翘尾因素对PPI的支撑作用明显。未来通胀走势预判： CPI方面展望未来的通胀走势，把握近期猪肉、蔬菜价格以及房租等变量的冲击带来的影响至关重要。总体来看我们认为一般情况下，由于蔬菜和猪肉季节性反弹，CPI同比增速将在食品项带动下缓慢上行，特殊情况下，受到猪肉疫情大爆发或地缘军事冲突的影响，CPI同比增速存在大幅上涨的可能。相对来说猪肉和石油的冲击对CPI的潜在影响更大。未来通胀走势对经济和各类资产的影响 23岁宝宝应具备的独立生活能力
一般情况下CPI同比增速将在食品项带动下缓慢上行，而随着经济未来的下行压力加大，经济环境或陷入滞涨的环境。对于各类资产：商品方面，未来需关注导致通胀上行的具体冲击因素，若通胀由于油价而上行，则能化产品将受成本的影响而价格上升。对于股票而言，CPI和股指变动并没有必然的联系，04年通胀上升到了峰值而股指仍维持低位，15年股指出现了大涨而通胀并没有回升。债券方面，通胀的逐步上行，将逐步提高利率并利空债券，但债券价格还受到经济增速的影响。对于外汇来讲，通胀的变动可以通过购买力平价理论影响到外汇的变动，从近几年来看，人民币兑美元汇率和中美通胀差走势基本一致，但是汇率的定价因素复杂，经济的变化、货币政策的相对松紧程度等等都会影响到外汇的变动，即使其他因素保持不变，单从通胀来看，在美国通胀也在回升的情况下，我国通胀的回升似乎并不足以改变汇率的走势。一、7月通胀数据解读 7月CPI同比增速为2.1%，预期2%，前值1.9%。7月PPI同比增速为4.6%，预期4.5%，前值4.7%。 7月CPI小幅上涨，略超预期，7月CPI上行的主要原因是非食品价格的上涨所致，非食品价格上涨2.4%，影响CPI上涨约1.96个百分点。其中汽油和柴油价格分别上涨22.7%和25.1%，合计影响CPI上涨约拉力机产品机械主要配置及整体性能
0.42个百分点，原油价格上涨带来的影响较为明显。此外食品方面猪肉价格同比增速下降9.6%，降幅继续收窄。 7月PPI同比增速下滑略有下滑但表现C型机与D型金属材料试验机有什么区别？
略好于预期，本月生产资料和生活资料同比增速变动较小，分行业来看，原油价格的上涨影响较为明显，涨幅扩大的石油和天然气开采业上涨42.1%，比上月扩大9.4个百分点。据测算，在7月份4.6%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为3.9个百分点，新涨价影响约为0.7个百分点，翘尾因素对PPI的支撑作用明显。二、未来通胀走势预判 CPI方面展望未来的通胀走势，把握近期猪肉、蔬菜价格以及房租等变量的冲击带来的影响至关重要。猪肉方面猪价历史上经历了几次大的上涨行情。近三次大的行情分别始于2006、2010和2015年。2006年价格的大幅上涨源于春夏之交，由江西首发的“高热病 ”在07年蔓延至全国，后演变为一场集约化养猪以来的浩劫，死猪无数，供应的大幅减少影响了食肉问题并直接导致猪价的上涨。 2010年6月猪肉价格开始上涨，上涨的主要原因有三点：1。针对生猪价格09年起的过度下跌态势，国家发改委、商务部等部门从2010年4月开始联合启动中央冻肉收储，从宏观上为一路下滑的生猪价格提供了支撑。2。在猪肉价格稳定以后，长江流域及东北部分地区的洪水、暴雨灾害导致当地农产品价格走高和生猪疫情有所扩散，导致猪肉价格走高。3。长期以来生猪养殖处于亏损状态，出现恢复性上涨也属正常现象。 2015年这一轮猪价上涨最主要原因是前期长时间价格低迷带来的生猪饲养量减少造成市场供需关系发生变化。这一轮猪价上涨从2015年3月中旬开始，是恢复性和补偿性的，是过去3年猪价偏低引发产能适应性调减的结果。2012—2013年保本微利，2014年陷入严重亏损，每出栏一头猪亏101元。2014年和2015年两个春节消费高峰期猪价不涨反跌，严重挫伤了养猪场户的生产积极性，导致生猪产能深度调整。可以看到疾病、政府调控和市场自身的规律性变化是促成猪价上涨的动力。而在前两次大范围生猪疫情发生后不久都开始了一轮猪周期的上涨，这是因为疫情发生前期恐慌心理下，需求出现快速下滑，大猪出栏节奏可能加快，屠企进一步压价的可能性加大，但随着疫情的稳定，由于供应已出现大幅下滑，随着需求的恢复，供不应求的情况将带来价格的上涨。农业部疫情统计显示2006-2007年疫情重，2009年次之，自2011年以来疫病较少，基本无大疫情。但是今年生猪疫梁平茶山诗会飘香
情再次爆发。此次爆发的猪瘟疫情始于8月1日，8月1日辽宁省沈阳市沈北新区某养殖户的生猪发生非洲猪瘟疫情，存栏383头，发病47头，死亡47头。8月14日，河南省郑州市经济开发区某食品公司屠宰场的一车生猪发生猪瘟疫情，共260头，发病30头，死亡30头。8月15日，江苏省连云港市海州区某养殖场的生猪死于猪瘟，发病615头，死亡88头。8月17日，浙江省温州市乐清市畜牧兽医局接到报告，某养殖小区3个养殖户的生猪出现猪瘟疫情，发病430头，死亡340头。生猪调运频繁，全国大流通，拉猪车和运猪人作为疫病传播的载体，很难做到有效的隔离、消毒等措施，因此后续生猪疫情如何演绎仍难以预料。我们认为根据疫情程度的不同生猪市场大致有以下三种可能： 1、疫病零星散发，生猪市场仅局部短时间因疫情影响，猪价下跌概率增加，全国供需面没有太大影响，猪价仍旧走年度季节性行情。 2、疫病由单点散发转为多点暴发、地区流行，涉及面积广泛，政府执行力度到位，疫区猪价因生猪短缺而进一步上涨，其他地区或因疫情蔓延，迟迟得不到有效控制而产生恐慌，抛售将会上演，猪价将先跌后涨。疫情加速产能去化，同时补栏推迟，新一轮景气上涨周期将提前到来。 3、疫情扩散的情况下，政府执行力度不够，则非洲猪瘟常年散发。若是疫病零星散发，则猪肉季节性上涨对CPI有小幅推升作用；若是疫病大规模爆发，则提前到来的上涨周期未来将快速推升CPI的上行。蔬菜方面近期全国蔬菜市场两个情况引起广泛关注，一个是全国菜价连续上涨，涨幅较为明显；另一个是山东潍坊遭遇两次台风影响。据农业农村部监测，8月份以来全国28种蔬菜批发均价逐周走高，8月第4周为每公斤4.19元，比8月第1周上涨11.7%。但是我们认为近期菜价上涨总体属于季节性波动，并没有出现什么异动。受气候等自然广东交通厅9月底后管理部门获滴滴上传完整
因素影响，我国蔬菜价格季节性波动特征明显，从多年历史价格数据看，冬春季往往是全年菜价高点，之后随着天气转暖、露地菜上市增加，价格持续下跌至年内低点，暑期随着全国进入大范围高温多雨天气，菜价止跌回升。从今年以来的蔬菜市场运行情况看，也基本符合这个冲击试验机的维护保养
规律，7月份菜价开始季节性反弹，8月份保持上涨走势。今年蔬菜之所以反弹的幅度较为明显，主要是前期全国多地出现持续高温多雨天气，部分主产区遭遇洪涝、地质灾害，对蔬菜生长、采摘、运输带来的影响比往年大一些。倒是寿光蔬菜的灾害更值得关注。受台风温比亚影响，8月18、19号山东潍坊连降暴雨，境内的弥河流域水势迅猛，大量降水致使其上游水库水位上涨过快，逼近警戒水位，为了保护水库安全，拉力机在操作中出现问题，有什么方案可以解决
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当地决定向下游泄洪，随着泄洪流量急速增加，弥河下游河段发生河水倒灌，导致周边多个村庄被淹，作为全国蔬菜集散中心和价格形成中心的寿光，成为受灾最为严重的地区之一。本世纪以来全国范围内一共出现了三次洪灾，2003年受西北太平洋副热带高压异常和西南暖湿气流异常影响，6月底至7月中旬淮河发生流域性大洪水，当时江苏、安徽、河南、山东、陕西、广东、湖北、湖南等省受灾影响较为严重；2010年灾厄尔尼诺和拉尼娜共同作用之下，6月中旬至8月四川、重庆、安徽、湖北等地影响较大；2016年6月中旬至7月中旬，受厄尔尼诺影响，湖北、安徽、江苏、湖南等地影响较大，回顾过往这几次大的洪灾的影响来看，都对蔬菜价格产生了较大的影响，从CPI鲜菜价格同比增速的走势来看，2003、2010和2016年鲜菜价格同比增速均远高于其他时间段。但是一方面此次受灾范围并没有过往几次洪灾那么大，另一方面寿光蔬菜产量、种植面积占全国比例约为0.5%、0.2%，占山东比例约为4.5%、3.0%，寿光蔬菜受灾对全国蔬菜市场供给影响有限，不会大幅推高全国菜价，只是山东地区受制于当地供应的大幅缩减可能出现局部的菜价上涨。值得注意的是，寿光本地蔬菜供应全国市场的主要为茄果类，其中茄子、辣椒是本次受灾的主要大棚蔬菜，受灾时大多处于播种、育苗或生长期，因此该类蔬菜对市场的影响仍需等到原本的成熟期才会显现，届时这些品种可能会出现一定幅度的价格上涨，不过在蔬菜大流通的格局下，预计全国总体菜价不会受明显的影响。因此我们认为总体来看寿光事件的冲击对CPI的冲击有限，CPI菜价仍受蔬菜价格季节性波动影响。非食品端对于CPI的冲击主要体现在房租和油价方面。石油方面目前距离11月4号越来越近，但是美伊两国依旧没有丝毫妥协的迹象，目前美国制裁对伊朗出口的影响已经显现，据统计，8月1日至15日伊朗石油出口为174万桶/日，环比上月240万桶/日下降80万桶/日，其中原油出口从220万桶/日下降至156万桶/日，凝析油从21万桶/日下降至18万桶/日，虽然全球其他国家的出口有能力弥补伊朗的这部分缺口，但是若11月美伊仍不和解，可能出现的地区军事冲突或将改变油价的运行，并推升非食品价格的上涨。房租方面，最近出炉的7月房租走势显示北上广深等大城市房租上涨较为明显，其中北京房租同比上涨21.89%，深圳同比上涨29.68%，不过我们认为房租对CPI的冲击总体有限，一方面虽然全国多个城市房租出现了上涨，但我们看到CPI房租同比增速对房租的变动并不敏感，另一方面房租对于非食品价格的影响并不明显。房租和油价除了对CPI的直接影响之外，房租和油价作为消费品运输和经营用地的成本，其价格的上涨还将通过其他消费品间接抬高通胀，不过这部分的影响难以估量。总体来看我们认为一般情况下，由于蔬菜和猪肉季节性反弹，CPI同比增速将在食品项带动下缓慢上行，特殊情况下，受到猪肉疫情大爆发或地缘军事冲突的影响，CPI同比增速存在大幅上涨的可能。相对来说猪肉和石油的冲击对CPI的潜在影响更大。 PPI方面，在供给侧改革的影响之下，今年以来以钢铁、煤炭为代表的许多工业品价格在供给收缩的影响之下，价格仍旧维持强势，并带来PPI同比增速的坚挺，今年截至7月PPI同比增速均值维持在4%左右，但是未来随着翘尾因素的快速下滑，我们仍然认为PPI同比增速将会逐步下滑。三未来通胀走势对经济和各类资产的影响我们认为一般情况下，由于蔬菜和猪肉季节性反弹，CPI同比增速将在食品项带动下缓慢上行，特殊情况下，受到猪肉疫情大爆发或地缘军事冲突的影响，CPI同比增速存在大幅上涨的可能。而随着经济未来的下行压力加大，经济环境或陷入滞涨的环境。商品方面，未来需关注导致通胀上行的具体冲击因素，若通胀由于油价而上行，则能化产品将受成本的影响而价格上升。对于股票而言，CPI和股指变动并没有必然的联系，04年通胀上升到了峰值而股指仍维持低位，15年股指出现了大涨而通胀并没有回升。债券方面，通胀的逐步上行，将逐步提高利率并利空债券，但债券价格还受到经济增速的影响。对于外汇来讲，通胀的变动可以通过购买力平价理论影响到外汇的变动，从近几年来看，人民币兑美元汇率和中美通胀差走势基本一致，但是汇率的定价因素复杂，经济的变化、货币政策的相对松紧程度等等都会影响到外汇的变动，即使其他因素保持不变，单从通胀来看，在美国通胀也在回升的情况下，我国通胀的回升似乎并不足以改变汇率的走势。

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